ENCE: pierde su soporte, limpia los gaps bajistas y su gran ciclo vuelve a señalar hacia 2030
ENCE quiere transformarse hasta alcanzar un equilibrio cercano al 50% celulosa y 50% energía. Mientras tanto, la acción ha regresado desde los 2,80 euros hasta prácticamente su punto de origen. Técnicamente nos ha expulsado del valor, pero los cortos, XAR y los grandes ciclos históricos cuentan una historia bastante más interesante.
La reciente entrevista a Alfredo Avello, director financiero de ENCE, permite entender mucho mejor hacia dónde quiere dirigirse la compañía durante los próximos años.
La idea principal puede resumirse fácilmente:
ENCE pretende acercarse hacia 2030 a un equilibrio del 50% entre celulosa y energía.
Esto supondría un cambio considerable respecto a la ENCE que históricamente hemos conocido.
La compañía continúa dependiendo en buena medida del ciclo internacional de la celulosa, pero actualmente trabaja simultáneamente en varias direcciones:
- aumentar las celulosas especiales;
- desarrollar la nueva producción de fluff;
- reducir estructuralmente sus costes;
- crecer en biomasa y calor industrial;
- desarrollar una importante cartera de biometano.
El objetivo no parece ser simplemente hacer crecer ENCE.
Se trata también de conseguir que sus resultados dependan cada vez menos de una única variable: el precio internacional de la celulosa.
Una ENCE diferente empieza a construirse
Las celulosas especiales deberían aumentar progresivamente su peso hasta superar el 60% de la producción.
La nueva instalación de fluff de Navia tiene capacidad para aproximadamente 125.000 toneladas anuales y pretende aportar productos de mayor valor añadido y margen.
ENCE continúa además con sus programas de eficiencia y pretende conseguir otros 30 millones de euros de ahorro anual adicional entre 2026 y 2027.
Y después está el negocio energético:
Biomasa.
Calor industrial.
Biometano.
Combustibles renovables.
Particularmente importante parece el biometano, donde ENCE dispone de una cartera potencial próxima a 4 TWh, aunque su primer gran objetivo para 2030 sea desarrollar aproximadamente 1 TWh.
Ese primer TWh podría aportar del orden de 60 millones de euros anuales de EBITDA si finalmente se ejecuta según los objetivos establecidos.
El proyecto empresarial resulta interesante.
Pero el mercado, por ahora, está diciendo otra cosa.
De 2,80 euros otra vez hacia el origen
ENCE consiguió recientemente romper al alza y alcanzar aproximadamente la zona de 2,75-2,80 euros.
Posteriormente, prácticamente toda aquella subida se deshizo.
La cotización regresó hacia la zona de 2,20 euros.
Estamos hablando de una corrección cercana al 20%.
Y aquí debemos reconocer algo importante.
Nuestro soporte técnico ha sido perdido
En nuestro anterior análisis XAR habíamos marcado claramente una zona:
2,523 euros.
En el gráfico publicado el 24 de julio aparecía expresamente como:
“Soporte que no debería perder para no meter presión bajista”.
No es un nivel que hayamos buscado después de producirse la caída.
Estaba establecido de antemano.
Y ENCE terminó perforándolo.
Por tanto, si queremos ser coherentes con nuestro propio análisis:
POR TÉCNICO, DEBERÍAMOS ESTAR FUERA DE ENCE.
Esto me parece especialmente importante reconocerlo precisamente ahora, cuando nuestras sensaciones respecto al valor son mejores.
Es muy fácil respetar un sistema cuando coincide con aquello que deseamos hacer.
Lo difícil es respetarlo cuando nos dice lo contrario.
Si establecimos 2,52 euros como soporte que no debía perder y ENCE lo perdió, no podemos modificar después aquella regla simplemente porque ahora nos guste más la compañía.
Técnicamente, ENCE nos ha echado del valor.
Pero empiezan a aparecer varias contradicciones interesantes
Mientras el gráfico ha deteriorado el escenario técnico de corto plazo, hay otras señales que merecen atención.
Los grandes cortos publicados no han aumentado.
Además:
ENCE ha cerrado durante esta caída todos los gaps bajistas que teníamos pendientes dentro de XAR.
Y ahora los gaps que permanecen pendientes se encuentran por encima.
Por tanto tenemos una situación bastante peculiar:
Soporte técnico perdido.
Pero al mismo tiempo:
- gaps bajistas XAR cerrados;
- gaps alcistas pendientes;
- grandes posiciones cortas públicas sin aumentar;
- una transformación empresarial que continúa avanzando.
Esto no convierte automáticamente a ENCE en compra.
Pero sí hace que la caída sea bastante más interesante de analizar.
Los cortos no acompañan la caída
Este es probablemente uno de los datos que más me llaman la atención.
Sería muy diferente observar una acción cayendo desde 2,80 hasta 2,20 euros mientras los grandes fondos bajistas aumentaran simultáneamente sus posiciones.
Eso nos estaría diciendo:
PRECIO BAJANDO + CONVICCIÓN BAJISTA AUMENTANDO.
No es lo que estamos observando.
Las principales posiciones cortas publicadas no han aumentado respecto a niveles anteriores.
Algunas incluso se han reducido.
Por tanto, hasta donde permiten observar los datos públicos:
LA CAÍDA NO ESTÁ SIENDO ACOMPAÑADA POR UNA NUEVA OFENSIVA DE LOS GRANDES CORTOS DECLARADOS.
Naturalmente, una acción puede seguir cayendo sin necesidad de que aumenten los cortos.
Puede haber ventas institucionales, recogida de beneficios, falta de compradores o simplemente más oferta que demanda.
Pero personalmente prefiero ver los grandes cortos reduciendo o manteniendo exposición mientras cae la acción que observar exactamente lo contrario.
XAR también ha cambiado
Durante la subida hacia 2,80 euros todavía existía algo que nos hacía mantener cierta prudencia.
Quedaban gaps bajistas pendientes.
Dentro de nuestra metodología XAR eso significaba que el precio todavía tenía determinadas cuentas pendientes por debajo.
La corrección posterior ha terminado recorriendo esas zonas.
LOS GAPS BAJISTAS XAR HAN QUEDADO CERRADOS.
Ahora la situación se ha invertido.
Los gaps que todavía permanecen pendientes se encuentran en dirección alcista.
Esto no significa que obligatoriamente tengan que cubrirse.
XAR no pretende adivinar el futuro.
Pero sí significa que el mapa técnico ya no es el mismo que teníamos en julio.
Antes: existían objetivos pendientes por debajo.
Ahora: esos objetivos inferiores han sido recorridos.
Y permanecen objetivos potenciales superiores.
Por eso resulta paradójico:
EL TÉCNICO NOS HA EXPULSADO AL PERDER 2,52 €, PERO EL MAPA XAR ESTÁ AHORA MÁS LIMPIO POR DEBAJO QUE CUANDO ENCE COTIZABA CERCA DE 2,80 €.
Y aparece otra variable: los grandes ciclos de ENCE
ENCE presenta históricamente grandes ciclos bursátiles de muy largo plazo.
No son movimientos exactos ni relojes perfectos.
Pero las fechas resultan suficientemente llamativas como para estudiarlas.
Uno de los grandes máximos históricos se produjo alrededor de:
ABRIL DE 2007
cuando ENCE cotizó, en precios históricos no ajustados, en la zona de 9-10 euros e incluso llegó a superar los 10 euros.
El siguiente gran máximo apareció:
OCTUBRE DE 2018
cuando ENCE alcanzó aproximadamente 9,05 euros.
Entre ambos grandes máximos transcurrieron aproximadamente:
11 AÑOS Y 5 MESES.
Si trasladásemos simplemente ese intervalo desde octubre de 2018, obtendríamos:
MARZO DE 2030.
Existe además otro gran máximo anterior alrededor de 1995.
Midiendo esos grandes ciclos obtenemos aproximadamente:
1995 → 2007: unos 12,2 años.
2007 → 2018: unos 11,4 años.
La media se sitúa aproximadamente en:
11,8 AÑOS.
Aplicada desde octubre de 2018, esa media nos llevaría aproximadamente hacia el verano de 2030.
Por tanto, no hablaríamos de una fecha exacta.
Hablaríamos de una posible ventana:
MARZO – AGOSTO DE 2030
como zona temporal del siguiente gran máximo si el comportamiento cíclico histórico volviera a repetirse.
¿Cuándo debería comenzar el gran impulso?
Probablemente esto resulte todavía más interesante que calcular el momento del máximo.
En los ciclos anteriores, el tramo de aceleración principal comenzó aproximadamente entre dos y tres años antes del gran techo.
Tomando ambos movimientos obtenemos una anticipación media próxima a:
2,4 AÑOS.
Si el siguiente gran máximo apareciera durante 2030, el cálculo temporal nos llevaría aproximadamente hacia:
FINAL DE 2027 – COMIENZOS DE 2028
como ventana teórica para el comienzo del siguiente gran impulso.
Podríamos plantear aproximadamente:
2026-2027: construcción o acumulación del nuevo ciclo.
Finales de 2027-2028: posible comienzo de la gran aceleración.
2028-2029: posible fase principal del movimiento.
2030: ventana teórica del siguiente gran máximo.
Y vuelve a aparecer aquella histórica:
ZONA DE 9-10 EUROS.
Pero debemos ser muy prudentes.
Que ENCE alcanzase esos niveles en ciclos anteriores no significa que obligatoriamente tenga que volver a hacerlo.
Los ciclos sirven para identificar ritmos temporales.
No garantizan precios.
Pero esta vez el ciclo podría adelantarse
Aquí aparece algo que considero especialmente importante.
El cálculo puramente temporal nos llevaría hacia finales de 2027 o comienzos de 2028 para el comienzo del gran impulso.
Pero la Bolsa normalmente no espera a que todos los resultados aparezcan completamente reflejados en las cuentas.
Los anticipa.
Y ENCE está introduciendo precisamente ahora una serie de catalizadores que podrían hacer que el mercado comenzara a valorar el nuevo escenario antes de aquella fecha.
Tenemos:
- celulosas especiales aumentando;
- fluff entrando progresivamente en producción;
- nuevos ahorros de costes;
- proyectos de calor industrial;
- permisos de biometano;
- futuras construcciones de plantas;
- una transformación cuyo objetivo es llegar al 50% celulosa / 50% energía.
Si durante 2027 comienzan a producirse autorizaciones, nuevos contratos, construcción de plantas y mejoras operativas a buen ritmo, nada obliga a la cotización a esperar hasta finales de 2027 para reaccionar.
EL CICLO PODRÍA ADELANTARSE.
El ciclo histórico nos proporciona una ventana estadística.
Los fundamentales aportan los catalizadores.
Y cuando ambas cosas empiezan a acercarse temporalmente, la situación merece especial atención.
2030 aparece también en el plan empresarial de ENCE
Existe además una coincidencia temporal curiosa.
Nuestro análisis de ciclos sitúa alrededor de 2030 la posible culminación del próximo gran ciclo bursátil.
Y precisamente 2030 es el horizonte que ENCE utiliza para buena parte de su transformación empresarial.
Hacia ese año pretende aumentar considerablemente Renovables, desarrollar aproximadamente 1 TWh de biometano, incrementar el peso de sus productos especiales y acercarse al equilibrio:
50% CELULOSA / 50% ENERGÍA.
No existe ninguna relación mágica entre ambas fechas.
Pero bursátilmente sí puede existir una relación racional.
Si durante los próximos años el mercado empieza a creer que ENCE realmente puede alcanzar esos objetivos, intentará descontar parte de esos beneficios antes de 2030.
Y precisamente eso podría adelantar el siguiente impulso bursátil.
Antes de 2030 tenemos una prueba mucho más cercana: 27 de octubre
No necesitamos esperar hasta 2027, 2028 o 2030 para obtener nueva información.
ENCE tiene prevista la publicación de sus:
RESULTADOS DEL TERCER TRIMESTRE DE 2026 EL 27 DE OCTUBRE.
Esta fecha puede ser especialmente importante después de la fuerte caída de la cotización.
El mercado tendrá la oportunidad de comprobar si el retroceso reciente está acompañado por un deterioro real del negocio o si, por el contrario, los fundamentales continúan avanzando mientras la acción ha corregido aproximadamente un 20%.
Personalmente vigilaría especialmente:
- la reducción de costes;
- la evolución de la deuda;
- los márgenes de celulosa;
- las celulosas especiales;
- la evolución del fluff;
- el EBITDA de Renovables;
- los proyectos de calor industrial;
- cualquier novedad relacionada con permisos y desarrollo del biometano.
Si los resultados confirman avances en estos apartados, podrían convertirse en el primer gran catalizador cercano para intentar cambiar nuevamente la percepción del mercado.
ANTES DE QUE EL CICLO HISTÓRICO NOS LLEVE A PENSAR EN 2027-2030, EL 27 DE OCTUBRE TENDREMOS UNA PRUEBA MUCHO MÁS INMEDIATA.
Entonces, ¿comprar ahora?
Aquí debemos separar emociones de sistema.
Personalmente, este momento me parece más interesante para estudiar ENCE que cuando cotizaba alrededor de 2,80 euros.
Tenemos:
- un precio considerablemente inferior;
- una empresa intentando transformarse;
- los grandes cortos sin aumentar;
- los gaps bajistas XAR cerrados;
- gaps superiores pendientes;
- un ciclo histórico que progresivamente empieza a acercarse a su siguiente ventana alcista.
Pero existe un problema:
HEMOS PERDIDO LOS 2,52 EUROS.
Nuestro sistema técnico nos dijo que no debíamos permanecer dentro si aquel soporte desaparecía.
Y desapareció.
Por eso actualmente tenemos dos mensajes simultáneos:
El técnico nos dice:
FUERA.
Los fundamentales, XAR y el ciclo nos dicen:
NO DEJES DE MIRAR ENCE.
Y creo que esa es exactamente la situación.
¿Qué tendría que ocurrir para que el gráfico volviera a convencernos?
Ahora sería especialmente interesante observar si ENCE consigue recuperar de manera consistente la antigua zona de soporte:
2,52 EUROS.
Un soporte perdido puede convertirse posteriormente en resistencia.
Por eso una recuperación limpia de esa zona tendría bastante valor técnico.
Después aparecerían nuevamente referencias superiores alrededor de:
2,65 euros
y posteriormente:
2,75-2,80 EUROS.
Una superación consistente de esta última zona cambiaría considerablemente el aspecto del gráfico.
Y por encima continuarían apareciendo los objetivos XAR superiores.
No necesitamos anticiparnos obligatoriamente.
Podemos esperar a que el propio precio vuelva a demostrar fortaleza.
La paradoja actual de ENCE
ENCE se encuentra ahora en uno de esos momentos especialmente interesantes de Bolsa.
El gráfico nos dice:
Ten cuidado.
El sistema técnico nos dice:
Deberías estar fuera.
Los cortos nos dicen:
No observamos una mayor agresividad bajista pública.
XAR nos dice:
Los objetivos inferiores pendientes han sido recorridos.
Los fundamentales nos dicen:
La compañía está intentando transformarse.
Los ciclos nos dicen:
El siguiente gran movimiento se va acercando.
Y el calendario nos dice:
EL 27 DE OCTUBRE TENEMOS RESULTADOS.
Ninguno de estos elementos garantiza que el mínimo esté aquí.
ENCE podría perfectamente continuar cayendo.
Pero la combinación merece seguimiento.
Conclusión: una cosa es querer comprar y otra que el gráfico nos deje hacerlo
Después de toda esta caída resulta tentador pensar:
“Si me gustaba ENCE a 2,80 euros, ahora debería gustarme todavía más cerca de 2,20”.
Desde una perspectiva fundamental puede tener sentido.
Pero nuestra obligación es recordar algo.
Habíamos puesto una frontera:
2,52 EUROS.
ENCE la perdió.
Por tanto, por disciplina técnica deberíamos estar fuera.
Eso no impide reconocer simultáneamente que ahora existen elementos especialmente interesantes:
- los cortos no han aumentado;
- los gaps bajistas XAR han quedado cerrados;
- los gaps pendientes están por encima;
- ENCE está introduciendo nuevos productos y negocios;
- el 27 de octubre publica resultados;
- los grandes ciclos históricos vuelven a señalar hacia 2030.
El cálculo temporal puro situaría el comienzo de la gran aceleración aproximadamente entre finales de 2027 y comienzos de 2028.
Pero existe una posibilidad que no debemos ignorar:
EL CICLO PODRÍA ADELANTARSE.
Porque el mercado podría empezar a descontar mucho antes los nuevos negocios que ENCE está desarrollando actualmente.
El fluff.
Las celulosas especiales.
El biometano.
El calor industrial.
Los ahorros de costes.
Y la transformación progresiva hacia una compañía:
50% CELULOSA / 50% ENERGÍA.
Por eso quizás la pregunta correcta hoy no sea todavía:
¿Es momento de comprar ENCE?
Tal vez sea otra:
¿ESTAMOS EN LOS PRIMEROS COMPASES DEL PRÓXIMO GRAN CICLO DE ENCE?
Todavía no tenemos la confirmación.
Pero tenemos suficientes piezas como para no perder de vista el tablero.
Y antes de intentar responder mirando hacia 2030, tendremos una primera prueba muy cercana:
27 DE OCTUBRE DE 2026.
Si algún día el precio vuelve a confirmar lo que los fundamentales, los ciclos y XAR empiezan a sugerir, entonces tendremos algo mucho más importante que una sensación.
TENDREMOS NUEVAMENTE UNA SEÑAL.
Artículo de opinión y análisis publicado en Maxglo.com. Los ciclos históricos no garantizan la repetición futura de precios ni fechas. Las referencias a XAR corresponden a una metodología propia de análisis técnico. Las posiciones cortas mencionadas corresponden a información pública disponible. Este contenido tiene finalidad exclusivamente informativa y no constituye una recomendación de compra o venta de valores.
